航油价格上调使航空公司盈利空间再受挤压

　　19日晚，国家发改委网站发布信息，决定自6月20日起上调国内航煤价格1500元/吨。天相投顾6月20 日发布研究报告认为，航油价格上调使航空公司盈利空间再受挤压，维持中国国航、南方航空、东方航空的“中性”投资评级。

　　天相认为，本次航油价格调一直在市场预期之中的，但是上调幅度高于市场预期。在本次航油价格调整之前，国内航油比去年同期高出约10%左右，在本次航油价格调整之后，国内航油价格比去年同期高出38.75%。

　　据天相测算，以07年的耗油量测算，国内航空煤油每上涨100元/吨，中国国航、南方航空、东方航空EPS将分别为减少0.01元、0.05元、0.03元，因此，本次国内油价上调，若不考虑航油附加费后续可能上调的影响，将对中国国航、南方航空、东方航空EPS分别形成0.15元、0.75元、0.45元的负面影响。航空公司盈利能力进一步受到挤压。

　　天相初步预计，国内航油附加费将进行调整，若国内800公里以下航段由当前的60元/人次调整为80-100元/人次，国内800公里以上航段由当前的100元/人次调整为140-160元/人次。以此测算，预计对本次航油价格调整的覆盖能够达到60%以上的水平。

　　航空公司盈利能力受到挤压，可能促使高管层加快推进行业二次整合步伐，以更为合理高效的配置有限的航空资源。天相认为，奥运会之后将是启动行业资源整合的较好时机。

　　天相维持前期观点，即在地震、奥运安全、藏独、国内外经济等因素影响和高油价背景下，航空股投资机会不大，维持对行业的“中性”投资评级。上市公司层面，由于目前并没有确切的航油附加费收费标准调整方案，天相暂时不对主要航空公司盈利预测进行调整，待相关方案出台后，再统一计算调整上市公司盈利预测。天相维持中国国航、南方航空、东方航空的“中性”投资评级。

　　电价调整、电煤价格临时干预为电力行业带来利好

　　针对国家发改委上调电价等相关决议，天相投顾6月20 日发布研究报告认为，电价调整、电煤价格临时干预等为电力行业带来利好。

　　国发展改革委员会19日宣布：自7月1日起，将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱，但对城乡居民用电和农业、化肥生产用电价格不作调整。并且对全国煤炭生产企业供发的电煤出矿价实施临时限价政策，自即日起至2008年12月31日，该价格不得超过2008年6月19日的实际结算价格。

　　天相表示，此次上调电价、临时限制电煤价格，适当补偿电力企业成本增支，有利于缓解电力企业经营困难，保障电力供应，同时提升了上网电价上调的预期和确定性，也将会给上市公司带来投资机会。