国内成品油价格调整幅度超预期

　　天相投顾6月20日发布分析报告认为，国内成品油价格调整幅度超预期，预计中石油和中石化将分别减亏400亿和560亿，但具体业绩仍然难以确定，而成品油提价将增加下游的交通运输、农业、建筑等行业成本压力，汽车、重型机车行业也将受到间接影响。

　　发改委19日公告，自6月20日起上调国内成品油价格，其中汽、柴油上调1000元/吨，航煤上调1500元/吨。此次我国成品油价格调整幅度基本与其他各国相同，以07年11月调整后的基准零售价计算汽、柴油调价幅度分别约为17％和18％，航煤则为25％。

　　天相认为，油荒压力、政府财政负担压力、CPI回落趋势等是此次成品油价格调整时间略早于市场前期预计的下半年的主要原因。国际油价的进一步上涨、对我国原油消耗需求的抑制、周边国家油价调整幅度以及对CPI影响的程度是此次调价幅度超出市场前期预计主要原因。

　　天相表示，此次成品油价格上调后，两大石油公司炼油业务的盈亏平衡点将由之前的约70美元/桶上升至约83美元/桶；以后6个月两大石油公司成品油产量计算，预计中石油和中石化将分别减亏400亿和560亿；但具体业绩仍然难以确定。

　　另外，成品油提价将增加下游的交通运输、农业、建筑等行业成本压力，汽车、重型机车行业也将受到间接影响。

　　国家发改委19日再次宣布上调成品油价格：从6月20日起汽油、柴油每吨提高1000元。天相投顾6月20日发布分析报告认为，由于油价的上调，汽车板块三季度有较大压力，维持行业“中性”评级。

　　天相认为，此次油价上调幅度接近15%，在目前CPI高企的背景下，对汽车行业构成负面影响。具体来看，有两个方面：

　　1） 影响潜在购车者的消费环境，从而影响购车需求。根据天相的测算：此次油价上调后，对于一个家庭用的标准车而言，油价上调后，油费支出在使用总支出中所占比重将接近50%，使用总成本比调价前将增加约7%。由于汽车属于耐用消费品，整体来看相对于其他生活必需品，消费者对车价以及使用成本的敏感性更强，再加上去年11月1日约8%的上调幅度，在半年左右的时间内油价已经累计上调超过20%，累积效应的释放对行业发展构成负面影响，其中对乘用车的影响显著大于客车和货车。

　　2） 影响行业的结构。天相已经连续跟踪了乘用车特别是轿车的排量结构变化。贯穿于2006-2007年的排量结构升级趋势已经得到扼制，油价上调将进一步使得消费者的排量区间向1升到1.6升的区域密集，对行业整体的盈利产生负面影响。

　　今年1-5月，汽车行业销量同比增幅为18.91%，呈持续下跌态势，而2007年行业整体增幅为21.84%。和07年相比08年增速已经累计下滑约3个百分点。6、7、8月份一般是行业销售的淡季，在油价上调的背景下，天相预计汽车行业在三季度的销售增速下滑幅度将有增大的可能。另外北京奥运限行和四川地震对区域市场的销售将带来一定不利影响。

　　电价上调对钢铁行业的影响偏小

　　6月19日，国家发展改革委出台了电价调整方案，决定自7月1日起将全国销售电价平均提高2.5分钱。天相投顾6月20 发布研究报告认为，电价上调对钢铁行业的影响偏小，维持行业“增持”评级。

　　天相分析指出，钢铁行业内从上游的铁前环节到下游的轧钢环节，耗电量依次增加，根据WSD07年的统计数据，靠近末端的轧材热轧和冷轧吨耗电量为200、400度电。天相取冷、热轧材的均值300度电为吨钢耗电量来计算电价上调2.5分钱对钢铁行业的影响。

　　年全国钢铁行业最终用的电价均值为0.48元/度，此次电价上涨5%,增加吨钢成本7.5元，占07和08年吨钢成本的比重均不到0.5%，因此如果按行业净利率5.5%来估算，不考虑产品提价因素，电价增加5%对行业净利润的影响为3.5%左右。天相仍然维持钢铁行业的“增持”评级。